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2020年5月大宗商品价格指数止跌反弹 后期或区间
作者:
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发布时间:
2020-06-06 20:15
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  2020年5月份,上海钢联300226)中国大宗商品价格指数(MyBCIC)终值为861.68,环比上涨0.61%,同比下跌13.09%,结束连续四个月环比下跌态势。

  国际方面,受疫情影响,包括美国、法国、德国、意大利在内的多个欧美国家今年经济或将呈现萎缩态势。根据国外机构数据,法国一季度GDP)环比下降5.3%,预计二季度环比萎缩20%。德国经济今年GDP或将下滑6.6%。意大利今年GDP可能下滑9%至13%。一季度美国GDP按年率计算下滑5%。

  目前,全球多国分阶段解除封锁措施,继续扩大复工复产范围,不过全球经济难以迅速复苏。美国5月制造业PMI为39.8,高于上月的36.1;欧元区5月制造业PMI为39.4;德国、法国、意大利、英国5月制造业PMI为36.6、40.6、45.5、40.7,均高于上月。

  国内方面,虽然2020年政府工作报告不提全年经济增速具体目标,但是要求财政政策更加积极有为、货币政策更加灵活适度。今年赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模增至3.76万亿元,同时发行1万亿元特别国债;预计全年为企业新增减税降费2.5万亿元;发行地方政府新增专项债券3.75万亿元,重点支持“两新一重”建设。

  5月份,中国制造业PMI为50.6%,连续三个月扩张;中国建筑业商务活动指数为60.8%,高于上月1.1个百分点;建筑业新订单指数为58.0%,高于上月4.8个百分点。制造业、建筑业仍处扩张区间,表明中国经济继续恢复,长期向好的基本面没有变。

  环比来看,5月份钢铁、有色、基础化工、橡胶塑料、建材、农副等6个行业价格指数上涨;能源、造纸、纺织等3个行业价格指数下跌。

  同比来看,5月份钢铁、能源、有色、基础化工、橡胶塑料、造纸、纺织、建材等8个行业价格指数下跌;仅农副行业价格指数上涨。

  五月钢市在四重利多因素支撑下,走出上涨行情。其一、需求保持旺盛,钢材消费仍处历年高位,导致钢材库存快速去化,5月五大钢材品种平均去库135万吨/周;其二、宏观情绪偏好,进入5月份,随着“两会”逐渐临近,市场纷纷预期“两会”后,政府将出台一系列刺激和优惠政策,比如大规模的投资计划和消费刺激政策等,这对黑色商品价格起到一定支撑作用;其三、原材料成本支撑力度增强,铁矿石、焦炭和废钢均呈现上涨态势;其四、海外市场复工复产消息不断传出,市场预期得到改善。

  从供需角度来看,6月钢材将呈现产量增、需求降的情况,整体钢材库存去化速度将出现放缓,这也是市场普遍的预期,且目前钢材库存依旧明显高于去年同期,市场对6月钢价表示担忧,但是我们认为6月钢价难明显下跌,主要原因在于:1)虽然6月钢材库存去化速率大概率放缓,但仍然会保持至少50万吨/周以上的去库,具有反季节性特征,往年6月钢材库存会出现阶段性累积;2)原材料成本支撑依然较强,铁矿短期难累库,在高需求、低库存下,矿价仍有上涨空间;山东“以煤定焦”文件出台,对焦炭供应有较大影响,焦炭预计偏强运行;3)海外需求将逐渐复苏,出口影响减弱。整体而言,6月钢价或呈现震荡走势,不排除有阶段性上涨的可能。

  5月份山东地炼国六92#汽油均价为4436元/吨,环比下跌5.23%;国六0#柴油均价为5035元/吨,环比下跌3.97%。5月上半月汽柴油市场均表现低迷,下半月呈现汽强柴弱的分化走势。虽然原油持续上涨,但波动区间在地板价之下,对成品油市场影响非主导因素。柴油因需求逐步进入淡季,价格一路震荡下跌,汽油价格在上半月完成筑底之后,下半月受刚需增加以及主营单位外采放量的刺激,市场大单成交增多,汽油价格迎来触底反弹。

  5月动力煤现货市场出现结构性波动的行情,呈现先稳、后涨、再稳、即将下跌的行情。5月份上旬煤价以稳为主,企稳运行;下旬受“两会”召开影响,煤价强势上行,随着煤价高峰的到来,短期或有下跌可能。

  焦炭第三轮提涨基本全面落实,焦企利润上升明显,除山西、山东部分焦化环保限产30-50%外,整体开工维持相对高位。但下游需求较为低迷,采购积极性较弱,焦企在利润良好的情况下尚未有明显补库情况,煤价上涨较为困难,预计近期焦煤价格将持稳。

  国内现货市场上,以全国有色金属现货交易重点城市上海为例,基本金属中,1#电解铜5月价格44140元/吨,4月末报在43040元/吨;A00电解铝5月末报在13450元/吨,4月末报在12800元/吨;1#铅锭5月末报在14275元/吨,4月末报在14000元/吨;0#锌锭5月末报在16490元/吨,4月末报在16440元/吨;1#锡锭5月末报在137500元/吨,4月末报在133500元/吨;1#电解镍5月末报在101360元/吨,4月末报在102400元/吨。、

  就目前的价格来看,市场乐观情绪已经基本反映在盘面中,宏观面最大的风险是疫情二次爆发的风险,欧美在疫情没有基本控制的情况下急于重启经济,人员的流动是疫情传播的最大帮手,同时南美地区已经成为疫情新震中,虽然矿业活动逐渐恢复,但疫情仍旧是最大不确定因素。另外就是需求恢复偏慢的风险,海外疫情管控解除的过程通常分为多个阶段,中国在此前的前置消费也会压制后期需求的增长。其他风险还包括中美贸易局势、通胀不及预期等,都需要我们保持警惕。

  因为原料端的影响将在近期释放,我们预计6月铜价可能保持4900-5700美元区间震荡运行,上半月走势可能偏强,需求回暖的预期与经济刺激政策继续加持继续为铜价提供支撑,但是需要警惕消费不及预期与宏观面的多重不确定风险,供给端恢复速度也将大于消费端,铜价可能要到四季度才会迎来强力的反弹。

  5月华北甲醇市场先涨后跌。节后归来,原油大涨带动甲醇期货上涨,上游工厂心态坚挺,下游阶段性补货,运费的上涨带动到货成本增加,需求面支撑利好;月中旬,社会库存以及港口库存不断攀升,贸易商手中货源充足,下游开工一般,补货积极性降低,上游工厂推涨动力不足,价格被迫下行;月下旬左右,工厂价格不断下跌,西北部分企业停售,贸易商趁机抄底备货积极,运费小幅上涨,下游企业招标价格有所上涨。山东鲁北甲醇价格从1510元/吨涨至1530元/吨。月底,受港口偏弱影响,内地价格回落,运费下跌10-30元/吨左右,整体市场成交清淡。

  目前港口甲醇库存仍处高位,库容紧张局面凸显,在此背景下,国内甲醇市场难有打开上行通道,但在跌至部分商家心里价位的情况下,抄底情绪带动行情小幅向上反弹。预计6月市场以震荡趋势为主,难有大幅波动。

  5月天然橡胶RU期货(10165,+315,+3.20%)和NR期货(8525,+530,+6.63%)价格均大幅上涨。五一节后资金入场拉涨盘面叠加消息面刺激炒作,期货较大幅度上涨,但实际需求仍属低迷并未出现拐点随后一周胶价小幅回落,5月中旬国内外主产区割胶季产量偏紧推动市场一定看涨气氛叠加5月下旬两会政策利好预期,期货再度向上,随着两会召开国内基建和汽车等领域刺激不及预期,盘面较大幅度下跌,随后几个交易日,盘中多空博弈激烈盘面窄幅震荡为主。其中NR主力合约换为2009合约叠加月内下旬20号标胶近港和现货偏强,增幅较大。

  展望后期:供应端,现阶段进口胶供应整体正常,国产胶供应偏紧,但六月份存改善预期;需求端,轮胎外销恢复仍需时间,且六月份逐步进入用电高峰期,轮胎开工或有回落;库存端,近期青岛库区库存止涨微幅回落,且六月份预计到港量环比五月降低,青岛库存有高位见顶可能。整体来看,国内高库存低需求的情况尚未好转,海外复工复产对胶价有一定支撑,多空博弈下,6月天然橡胶期货RU09位于10000-10500元/吨震荡可能性大,有向下突破一万点可能。

  6月份全国基建存量需求仍有支撑,且前期疫情期间存量仍有待释放,需求仍旧可观,另外多地水泥厂将执行错峰生产计划,整体供应量或将下降,减小市场竞争,但6月多地进入梅雨季节,雨水天气增多,或对工地施工有较大影响,5月底熟料库存已开始回升,预计后期或将持续累库,综上,预计6月全国水泥价格震荡偏弱运行为主。

  5月造纸行情走势依旧疲软,上游废纸、木浆原料价格窄幅波动,对下游原纸市场无利好影响。目前终端需求以内需为主,出口无好转迹象,因此国内市场竞争激烈,五一期间优惠促销,节后取消优惠寥寥。瓦楞箱板纸供需皆弱,价格走势疲软;白板白卡纸供大于求,价格不断下滑。

  隆众资讯数据显示,5月份瓦楞纸均价3053.5元/吨,环比下滑2.82%,同比下滑10.71%。5月份箱板纸均价3244.05元/吨,环比下调3.45%,同比下滑20.87%。

  预计6月份国废黄板纸市场整体运行较本月或稍有改观,因市场整体仍处于淡季,纸企对废纸采购兴趣仍低迷,但因农忙及雨季来临,废纸供应可能减少,纸企采购价格重心可能小幅上移。国废书页纸市场整体弱势运行,下游需求乏力及供应增加为主要原因。国废报纸市场需求或有回暖,且打包站多按成本顺价走货,支撑价格难降,预计整体价格易涨难降,但调整幅度视需求情况而定。外废审批公示额度及实际进口量整体仍较少,因操作空间有限,价格基本维持稳定运行。

  5月PTA市场呈现偏强姿态。一方面,在五一假期后,沙特承诺将在6月进一步减产100万桶/日,科威特和阿联酋也承诺额外减产合计18万桶/日,消息公布后,市场认为这将鼓励其他OPEC+产油国遵守减产规定甚至加大自愿减产力度,有助于加快全球油市恢复平衡,原油价格快速拉涨,亦支撑PTA价格走强。另一方面,PTA供需虽延续累库局面,但江阴汉邦两套装置相继意外停车,供应端下移,同时主流大厂少量回购PTA现货,一定程度支撑价格走强。综合来看,5月份在成本及基本面的支撑双重支撑下,PTA价格呈现上扬趋势。

  预计6月PTA期现价格高点上移,但幅度受限。供应,利润驱使,除6月20日新疆中泰120万吨、6月底扬子石化65万吨计划检修两周之外,6月原计划检修的几套PTA大装置均被取消,汉邦装置重启之前,国内PTA供需基本平衡,预期6月国内整体负荷仍维持在接近9成的高位;需求,欧美纺织服装出口新订单依然稀少,织造加弹整体开工同比处于低位,下游聚酯整体根本好转尚需时日,预期6月聚酯负荷继续提升面临较大压力。结合宏观考虑,供需错配的特殊时期,人为因素或对期现有所支撑,但基于产业链长期积累的供需矛盾,仍将制约6月期现上涨空间,空头低位区域震荡的概率较大,维持逢高沽空思路,09合约参考价格3500-3800元一线)纺织行业价格指数

  5月份的油脂油料市场价格均走出先抑后扬态势,以豆油为代表的植物油价格整体缓慢上行,前期4月构筑的底部区域得到夯实。油脂5月份价格上涨一方面受到供应压力并没有市场前期想象中的大,另一方面因国内复工复产继续稳中向好,餐饮消费进步逐步复苏阶段。而以豆粕为代表的蛋白饲料原料,5月期货价格见底回升,因前期炒作的5-7月巨量大豆到港压力逐步被市场提前消化,而现货受供应宽松打压,价格上行难度颇大,因此当前豆粕基差依旧处于弱势格局。

  宏观指标预测:根据历史数据观察,MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月,尤其是在拐点的变化上,甚至比PPI更为敏感,而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高,对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

  国外方面,欧美等多国重启经济,需求在缓慢恢复,但也要看到新冠疫情在中、南美洲许多国家加速蔓延,不确定因素仍多。国内方面,预计5月份主要宏观经济指标继续改善,尽管6月份面临高温多雨传统需求淡季,随着宏观政策以更大的力度对冲疫情影响,需求仍有支撑。同时,OPEC+或延长减产周期,国内焦化、钢铁等行业也有环保限产消息。整体来看,6月份大宗商品行业供需矛盾不明显,大宗商品价格指数或区间震荡,少部分行业偏强运行。



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